出品：新浪财经上市公司联系院
作家：坤
近日，慧算账母公司SATP Holding Inc．（下称“慧算账”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。而于今慧算账仍是分袂在2023年6月、2024年6月、2025年3月三次递表，却仍未告捷上市。
慧算账的业务依托于中小微企业在财税照看方面存在的痛点，为其提供财税治理决策，包括管帐、发票、税务合规及概括财务照看等。把柄弗若斯特沙利文的府上，慧算账在2021年至2023年各年均为中国最大的中小微企业财税治理决策提供商。但需要详实的是，由于场地商场高度散布，即即是名循序一，慧算账的商场份额也仅有0.5%。
而屡次递表却难逃“上市难”，慧算账的招股书中也暗归隐忧。连年来慧算账的营收畛域尽管抓续增长，但增幅却明显放缓，且仍未开脱亏空。而亏空收窄也主淌若由于收入结构变化带来毛利率的进步，以及公司用度方面的压缩。2024年慧算账的研发开支缩减逾越一半，但营销支拨却抓续高企，但公司的客户流失率却抓续增多、获客难度及成本加大。而上一次融资已是4年前，一直以来的“失血”也让账上资金衣衫不整，公司上市募资眉睫之内。
营收增速大幅放缓、抓续亏空 中枢SaaS业务悔怨客户留存率抓续下滑
从功绩方面来看，自闪现财务数据以来，2020-2024年慧算账杀青营业收入分袂为2.75亿元、3.47亿元、5.16亿元、5.39亿元、5.51亿元，其中2021年以来分袂同比增长25.92%、48.77%、4.42%、2.31%，不错看出，尽管营收保抓增长，但近两年来增速已大幅放缓。
而营收增长天花板隐现的同期，慧算账也并未开脱亏空问题。2021-2024年慧算账的期内亏空分袂为6.83亿元、5.06亿元、3.02亿元、1.41亿元，经调度净亏空分袂为3.94亿元、3.01亿元、1.17亿元、0.34亿元。于今仍未盈利的慧算账，在冲刺上市的连年来杀青了亏空畛域的收窄。但需要详实的是，亏空的收窄骨子上却并非公司主业在前期大畛域插足之后迎来收成期的较为健康筹算步地，而是由于公司业务结构变化带来的毛利率的变动，以及大幅压缩各项用度支拨所带来的利润空间，而这难言抓续性。
从业务方面来看，慧算账的主要业务分为SATP系统赋能的基于SaaS的治理决策，以及非订阅式专科奇迹。其中，SaaS治理决策主淌若通过SATP系统向客户提供管帐、发票、税务合规及概括财务照看等财税奇迹；非订阅式专科奇迹主要包括沟通奇迹及撮合引流奇迹。
一直以来，基于SaaS的治理决策是慧算账的中枢收入开首，但这一业务连年来却出现增长停滞致使下滑，在举座收入中占比有所减少。2022-2024年，慧算账的基于SaaS的治理决策业求杀青营收分袂为4.53亿元、4.64亿元、4.59亿元，同期收入占比分袂为87.7%、86.1%、83.2%。换言之，慧算账的中枢业务正在履历悔怨。
而从推断SaaS业务的联系筹算目标客户数目、ARPU（每用户平均收入）、客户留存率、获客成本等方面来看，慧算账基于SaaS的治理决策业务的筹算发扬也竟然难言乐不雅。除了举座收入下滑之外，慧算账的客户数目不仅未能增长，致使还有所下滑，2022-2024年客户数目分袂为211909个、211158个、201799个。同时分客户留存率分袂为84.9%、79.4%、80.0%，而客户保举率也从正本就不高的16.7%下落至14.6%。
客户明显流失的同期，慧算账的获客成本却明显升高。2022-2024年慧算账的新客户平均获客成天职别为4448元、4293元、5369元，获客难度及成本明显加大。换言之，慧算账当下堕入了老客难以留下、新客难以得回的恶性轮回中。
而这也体当今慧算账的用度支拨方面。2021-2024年，慧算账的销售及营销开支分袂为3.64亿元、3.81亿元、3.03亿元、2.74亿元，而同期研发开支则分袂为0.70亿元、0.86亿元、1.05亿元、0.47亿元，其中2024年研发开支缩减逾越一半，而销售及营销开支却永远高企。
从客户流失加速、获客成本增多以及用度支拨组成不错看出，慧算账现时筹算仍以销售为导向，大手笔插足得回新客户，但却难以留下老客户，而这关于SaaS公司而言并非筹算健康的讯号。
前三大客户均为撮合引流奇迹性质 聚拢多年“失血”亟需上市募资
需要详实的是，与中枢主业基于SaaS的治理决策业务承压相对应的，则是慧算账在专科工功课务上的增长，对公司举座功绩畛域带来一定弥补。2021-2024年该项业求杀青营收分袂为3823.4万元、6334.6万元、7480.2万元、9266.5万元，收入占比从2022年的12.3%增至2024年的16.8%。而这项业务的毛利率也从2022年的22.1%增至2023年的46.8%，再到2024年的60.4%，短短几年间翻3倍。
收入占等到毛利率升高的主要原因之一为慧算账2022年驱动提供撮合引流奇迹，2023年与2024年，慧算账的前五大客户的前三名均为撮合引流奇迹性质客户。在主业有所悔怨的情况，慧算账改日或更需依赖撮合引流工功课务。
此外，一直以来的亏空，也让公司的资金景色与流动性谢绝乐不雅。2020-2024年，慧算账的筹算活动现款流量净额分袂为-0.35亿元、-2.16亿元、-2.18亿元、-0.54亿元、-0.31亿元，尽管亏空收窄却依然聚拢多年“失血”。其中相配是2023年及2024年，公司账上资金分袂减少了0.62亿元、0.96亿元，法例2024年底公司账上资金仅余0.92亿元。
而在这之前，慧算账曾经凭借其交易步地倍受成本热捧，在修复以来已完成9轮融资，投资方包括IDG成本、小米、腾讯、同渡成本、清控银杏、阳光东说念主寿等机构。但即即是明星成本加抓足球投注app，慧算账的融资过程却留步于2021年4月的8000万好意思元D轮融资。在这之后的近4年间慧算账齐未再通过融资“补血”，而现时账上还存在不小的资金缺口，公司亟需上市募资“补血”。